两会之后政策面相对平静，无论是货币政策还是财政政策都没有出现大的调控措施，而央行公开市场操作则引起了大家的关注。

　　上周央行公开市场资金回笼量上升至4030亿元，创两年来的新高。在全额对冲到期释放的资金后，央行净回笼资金量迅速攀升至2130亿元，为自2008年3月中旬以来单周资金回笼天量。3月份以来的短短三周时间内，央行通过公开市场已净回笼资金3540亿元，甚至超过了一次性上调0.5个百分点法定存款准备金率所冻结的资金量。虽然央行连续三周从市场回笼巨额资金，但整个资金市场的供给仍然充足，由于各机构都在主动融出资金，流动性充裕状况蔓延到长期回购品种，资金面仍然维持较为宽裕的格局。

　　我们在3月份策略报告中提出，今年央行在前两个月连续两次上调存款准备金率，出发点各有不同。第一次上调主要是针对1月份超过万亿的新增信贷；第二次上调主要是由于春节因素节前央行大量投放货币，以及3月份大量票据到期所致。目前来看，4月份央票到期数量将较3月份明显下降，我们预计央行继续采取公开市场操作的可能性较大，这与市场表现相一致，也进一步降低了近期再次上调存款准备金率的可能性。

　　目前宽松货币政策退出力度适中、方式日渐明晰，加息与上调存款准备金率预期略有减弱，与宽松政策退出之初相比，未来政策调整带给市场的影响将明显降低。

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